A股决胜或在12月初 牛熊分水岭将至？

12月初期被视作A股市场的关键时刻，这是广发证券策略首席分析师刘晨明在10月6日提出的观点。他强调，市场能否步入牛市，关键在于对基本面的评估，特别是未来财政政策的力度。刘晨明指出，每年12月初的政治局会议与中央经济工作会议，对于明确次年的经济工作方向至关重要，其影响力超过短期内的财政增量。他进一步说明，12月初是判断市场趋势的关键节点，市场或将展现是一时的波动还是牛市的开端。刘晨明认为，政策具有底线，市场有其稳定基准，这在过去通过政府的逆周期调控得到验证。近期的市场变化再次证明了政策底部的存在，特别是在9月政治局会议之后，股债收益差的动态变得尤为重要。全球股市中，短时间内涨幅超过20%的情形并不频繁。刘晨明回顾历史发现，在这类暴涨行情中，市场往往在最初快速反弹后进入一个调整期，大约在20天左右，随后市场走势将决定是继续牛市还是转跌。他补充，十月份股价多与三季报相关联，而11月起，投资者可更多关注主题投资，例如国产替代、卫星互联网等领域。然而，这一缓冲期也将面临挑战，包括三季报业绩可能缺乏显著改善，以及美国大选结果对美国经济衰退预期的潜在影响。展望未来，刘晨明重申12月初将是判断A股牛市起点的关键时间点，并构建了一个从狭义赤字到广义财政、PPI（生产者价格指数）再到ROE（净资产收益率）的逻辑链。他分析了历次广义财政赤字率提升与PPI、ROE趋势上行之间的关系，并指出，PPI的实质增长而非仅基数效应是推动ROE回升的关键。最后，刘晨明预测，若2025年财政政策积极，市场或将迎来顺周期的牛市；反之，若财政政策保持平稳，市场可能回归红利资产的投资趋势。

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