山东东阿阿胶价格(群益证券：给予东阿阿胶增持评级，目标价位71.0元)

群益证券(香港)有限公司王睿哲近期对东阿阿胶进行研究并发布了研究报告《前三季度净利预增40%-50%，好于预期》，本报告对东阿阿胶给出增持评级，认为其目标价位为71.00元，当前股价为61.63元，预期上涨幅度为15.2%。

东阿阿胶(000423)

结论及建议：

公司业绩：公司发布业绩预告，预计24Q1-Q3归母净利11亿至11.75亿元，YOY 40%至50%，扣非后归母净利约10.1亿元至10.9亿元，YOY 45%至56%，公司业绩好于预期。其中Q3单季度归母净利约3.6亿元至4.4亿元，YOY 43%至73%，扣非后归母净利约3.2亿元至3.9亿元，YOY 50%至85%。

淡季净利超预期，期待旺季继续快速增长：公司Q3淡季业绩快速增长，并且从绝对额来看，Q3单季也已经恢复至历史同期最好水平（2015-2018年Q3单季归母净利分别为3.6亿元、4.0亿元、3.5亿元、3.6亿元），我们认为主要是在公司渠道理顺，渠道库存健康的状态下，公司出货实现了快速增长。冬季是民众食用阿胶滋补的旺季，24Q4及25Q1销售收入增长可以期待。此外从2024年前两季度的趋势可以看出，随着阿胶产品销售增长，公司综合毛利率稳步提升（24Q1及Q2综合毛利率分别为71.8%、75.5%，分别同比提升1个百分点和5.6个百分点），净利端的增速也可以期待。

年中分红彰显价值，股权激励保障增长：（1）公司启动半年度分红，每10股分红11.44元（含税），分红率接近100%，公司表示未来将统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，确立“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。（2）公司2024年1月发布新的股权激励方案，要求2024至2026年净利润复合增速不低于20%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平，2024-2026年净资产收益率分别不低于10%、10.5%、11%，营业利润分别不低于23%、23.5%、24%，对盈利的增速及质量均做了要求，此外，此次涉及185名员工，覆盖面广，更好的绑定利益调动积极性。

盈利预测及投资建议：考虑到业绩好于预期，我们上调盈利预测，预计公司2024-2026年分别录得净利润14.6亿元、17.8亿元、20.6亿元，YOY 27%、 22%、 16%（原预计2024-2026年分别录得净利润14.0亿元、16.4亿元、18.8亿元，YOY 22%、 17%、 14%），EPS分别为2.27元、2.77元、3.20元，对应PE分别为25X、21X、18X，公司估值合理，业绩继续较快增长，股权激励对未来业绩增长也有保障，年中分红彰显价值，我们维持“买进”评级。

风险提示：原料价格上涨、终端销售不及预期、高端消费疲软

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司朱言音研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.31%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.04亿，根据现价换算的预测PE为26.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为60.56。

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