“10万亿化债”利好城投债 提振市场信心

11月8日，十四届全国人大常委会通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》。该议案中的“三支箭”化债举措引起了广泛关注。具体措施包括：增加6万亿元地方政府债务限额用于置换存量隐性债务，分三年实施，每年2万亿元；从2024年起连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计置换隐债4万亿元；对于2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。隐性债务是指地方政府在法定限额外直接或承诺以财政资金偿还、提供担保等方式举借的债务。当前，这些债务风险主要集中在地方城投平台主体上。国泰君安宏观首席分析师黄汝南认为，此次化债规模占官方披露隐性债务总量近70%，力度之大或对隐债风险形成有效兜底。多家机构负责人表示，随着化债政策的出台，城投债行情或将回暖。地方政府投融资研究中心胡恒松和邓枫撰文称，这次化债政策是中央对城投信用的有力背书，给“城投信仰”再次充值。相较于利率债，城投债在10月延续了震荡偏弱的走势，受信用债利差普遍走阔的影响，大多区域的城投债利差全线走阔，尤其是中低等级个券利差受市场整体回调影响较大。中诚信国际指出，在降低融资成本、严控“双弱”主体融资的要求下，弱资质、低级别城投债下行幅度更大，区域分化明显，低层级、弱资质城投平台主体融资受限。进入11月，随着重磅化债新政的发布，城投债的行情有所变化。中金证券固收团队表示，11月4日至11月8日的一周内，信用债已有所回暖，各期限品种收益率下行，交易盘转为净买入，信用利差回落，成交中城投债的分布也略向中短期倾斜。市场各机构成员对现下的配置思路存在分歧。某券商固收部门人员表示，最近中低等级债券情绪明显修复，尤其是短期限的。另一位现券交易员则认为，尽管短期内本次化债举措有利于缓解地方政府压力，但鉴于市场定价更倾向流动性溢价，预计未来城投债信用利差下行交易空间有限。

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